وتتردد شائعات تفيد بأن شركة نيو وورلد ديفيلوبمنت تفكر في الخصخصة وتجري محادثات مع بلاكستون للحصول على تمويل يصل إلى 2.5 مليار دولار.

شركة نيو وورلد للتطوير المحدودةشركة نيو وورلد للتطوير العقاري (رمز السهم: 00017، والمشار إليها فيما يلي باسم "نيو وورلد") هي شركة تطوير عقاري رائدة في هونغ كونغ، أسستها عائلة تشنغ. منذ إدراجها في بورصة هونغ كونغ عام 1972، أصبحت عملاقًا في قطاع العقارات في هونغ كونغ. تغطي أعمال الشركة قطاعات متعددة، بما في ذلك العقارات السكنية والتجارية والبنية التحتية والخدمات، وتمتلك مشاريع بارزة مثل مركز فيكتوريا هاربور الثقافي ومركز K11 للفنون. في السنوات الأخيرة، تأثرت أسهم نيو وورلد بتباطؤ سوق العقارات وضغوط الديون وتقلبات السوق، مما أدى إلى انخفاض قيمتها السوقية من أكثر من 100 مليار دولار هونغ كونغي في ذروتها إلى حوالي 18 مليار دولار هونغ كونغي في أغسطس 2025.

في أغسطس 2025، انتشرت شائعات في السوق تفيد بأن عائلة تشنغ...شركة تشاو تاي فوكيُجري المساهم المسيطر في شركة نيو وورلد، والذي يمتلك حوالي 451 سهمًا بقيمة 3 تريليون دولار أمريكي، محادثات مع شركة الاستثمار الخاص الأمريكية بلاكستون جروب بشأن خصخصة محتملة. ووفقًا لتقارير إعلامية، تهدف هذه الصفقة المحتملة إلى شطب أسهم نيو وورلد من البورصة لإتاحة إدارة أصول أكثر مرونة.

عقب هذا الخبر، ارتفع سعر سهم نيو وورلد بمقدار 201 نقطة أساس في 7 أغسطس، ليغلق عند 7.14 دولار هونغ كونغي بارتفاع 10.191 نقطة أساس، بحجم تداول بلغ 1.062 مليار دولار هونغ كونغي. إلا أن الشركة أصدرت بيانًا توضيحيًا على الفور، مؤكدةً أنه لم يتواصل معها أحد (بما في ذلك المساهم المسيطر ومجموعة بلاكستون) بخصوص عرض استحواذ على أسهم. ورغم أن هذه الشائعات لا تزال غير مؤكدة، إلا أن هذا يعكس الاهتمام الكبير في السوق بخصخصة نيو وورلد.

أشار محلل عقاري بارز إلى أن الخصخصة، من وجهة نظر كبار المساهمين، قد تعود بالنفع على شعوبهم، إذ يُلغي شطب الشركات من البورصة الحاجة إلى الالتزام بالإجراءات الصارمة المُطبقة على الشركات المُدرجة، مثل تصويت المساهمين والإفصاح عن المعلومات، مما يتيح حرية أكبر في شراء وبيع الأصول. وهذا أيضًا الحافز الأكبر لبدء الخصخصة. بالنسبة للشركة الأم، شركة تشاو تاي فوك إنتربرايزز، تُتيح الخصخصة لها "تفكيك" أصول شركة نيو وورلد لاسترداد الأموال، ولكن سيتعين عليها تحمل جميع الديون، مما قد يؤثر على تصنيفها الائتماني. يعتقد تانغ سينغ هينغ، رئيس جمعية محللي أسهم هونغ كونغ، أنه في ظل ضعف سوق العقارات، قد لا يكون سعر الخصخصة مثاليًا، مما يُشكل خطرًا على المساهمين الأقلية، إلا أن أزمة ديون الشركة تُشكل أيضًا تهديدًا مُحتملًا.

---

التغييرات في الخصخصة

تشير خصخصة شركة مُدرجة إلى عملية استحواذ مساهم مُسيطر أو تحالف على الأسهم المتبقية، وشطب الشركة من البورصة وتحويلها إلى شركة خاصة. تتضمن هذه العملية عادةً عرض شراء، وتصويت المساهمين، وموافقة الجهات التنظيمية. إذا أصبحت شركة نيو وورلد شركة خاصة، فستتحول من شركة مُدرجة في البورصة إلى شركة خاصة عائلية، مما يُحدث تغييرات عديدة.

أولاً، فيما يتعلق بحوكمة الشركات، يُطلب من الشركات المدرجة الامتثال لقواعد الإدراج في بورصة هونغ كونغ، بما في ذلك الإفصاح المنتظم عن التقارير المالية، وموافقة المساهمين على الصفقات الكبرى، والرقابة المستقلة من قِبل أعضاء مجلس الإدارة. بعد الخصخصة، تُلغى هذه المتطلبات، مما يمنح المساهمين الرئيسيين استقلالية أكبر في اتخاذ القرارات. على سبيل المثال، لم تعد عمليات بيع الأصول تتطلب مناقصات عامة أو تصويت المساهمين، مما يُسرّع إعادة هيكلة الأعمال. وهذا يُفيد عائلة تشنغ، حيث تمتلك شركة نيو وورلد ديفيلوبمنت أصولاً وفيرة، مثل مركز فيكتوريا هاربور الثقافي في هونغ كونغ وعقارات في البر الرئيسي، مما يسمح بإعادة هيكلة أكثر مرونة.

ثانيًا، تُعدّ التغييرات في الإفصاح عن المعلومات جوهرية. فالشركات المدرجة مُلزمة بالإفصاح عن نتائجها المالية، والمعلومات المؤثرة على الأسعار، والتغييرات في حصص أعضاء مجلس الإدارة بشكل ربع سنوي أو نصف سنوي. بعد الخصخصة، تقتصر المعلومات على القنوات الداخلية، ولا يُمكن للجمهور الوصول إلى البيانات المالية المُفصّلة. هذا يُخفّف من ضغط السوق، ولكنه يُقلّل أيضًا من الشفافية، مما قد يُؤثّر على ثقة الدائنين.

ثالثًا، تغيرت قنوات التمويل. فبينما تستطيع الشركات المدرجة جمع الأموال من خلال إصدارات الحقوق، أو إصدار السندات، أو ضمانات الاكتتاب، من المرجح أن تؤدي الخصخصة إلى قروض مصرفية أو طرح خاص. ويشير دينغ شينغشينغ إلى أن تشاو تاي فوك تمتلك سيولة وفيرة، ويمكنها تقديم ضمانات تمويلية لشركة نيو وورلد ديفيلوبمنت بأسعار فائدة منخفضة ونسبة رافعة مالية منخفضة. ومع ذلك، فإن شركة نيو وورلد ديفيلوبمنت مثقلة بديون ضخمة (بلغ صافي الاقتراضات 129.1 مليار دولار هونغ كونغي في عام 2024)، وقد تؤدي الخصخصة إلى تفاقم صعوبات تمويلها.

رابعًا، التغييرات الضريبية والقانونية. تخضع الخصخصة لضرائب مثل رسوم الدمغة، ويجب أن تتوافق مع قانون الشركات وقانون الاستحواذ. في حال نجاحها، يجوز للمساهمين الحصول على تعويض نقدي أو أسهم، ولكن يحق لمساهمي الأقلية الذين يعترضون على ذلك اتخاذ إجراء قانوني.

أخيرًا، هناك تغييرات في الموظفين وثقافة الشركة. قد تُخفّض الخصخصة التكاليف الإدارية (مثل رسوم التدقيق)، ولكنها قد تؤدي إلى تسريح موظفين أو إعادة هيكلة لتحسين الكفاءة. وبصفتها شركة عائلية، قد تُعزز خصخصة شركة "نيو وورلد" سيطرة عائلة جونغ وتؤثر على ثقافتها المؤسسية.

عمومًا، تُمكّن الخصخصة الشركات من حماية نفسها من تقلبات السوق، ولكن على حساب الشفافية. بالنسبة لشركة نيو وورلد ديفيلوبمنت، قد تُمثل هذه استراتيجيةً لتجنب المخاطرة خلال فترة ركود سوق العقارات، لكنها تتطلب موازنة مصالح جميع الأطراف المعنية.

---

التأثيرات الجيدة والسيئة

للخصخصة آثارٌ متفاوتةٌ بشكلٍ كبيرٍ على مختلف أصحاب المصلحة. يتناول التحليل التالي الجوانب الإيجابية والسلبية، مع التركيز على المساهمين الرئيسيين، ومساهمي الأقلية، والشركة نفسها، والدائنين.

التأثيرات الإيجابية:

1. بالنسبة للمساهمين الرئيسيين (مثل عائلة تشنغ وشركة تشاو تاي فوك)الميزة الأكبر هي حرية اتخاذ القرار. بعد الخصخصة، لم تعد هناك قيود قواعد الشركات المدرجة، ويمكن شراء وبيع الأصول بحرية دون موافقة المساهمين أو الإفصاح العام. ويشير المحللون إلى أن هذا شكل مُقنّع من "...".إفادة الناسيتيح هذا للعائلة إدارة أصولها الضخمة بفعالية أكبر. علاوة على ذلك، يُجنّبها تأثير تقلبات أسعار الأسهم على ثروة العائلة. مع انخفاض سعر سهم شركة نيو وورلد من حوالي 30 دولارًا هونغ كونغيًا في عام 2020 إلى 7 دولارات هونغ كونغية في عام 2025، يُؤدي انخفاض التقييم إلى انخفاض تكاليف الخصخصة، مما يسمح للعائلة بشراء الأسهم المتبقية بسعر منخفض.
2. بالنسبة للشركة نفسهاانخفاض تكاليف الامتثال. تنفق الشركات المدرجة عشرات الملايين سنويًا على عمليات التدقيق والإفصاحات وعلاقات المستثمرين. تتيح الخصخصة التركيز على الأعمال الأساسية، مثل تسريع تسييل الأصول لسداد الديون. تمتلك نيو وورلد أصولًا وفيرة (مثل احتياطيات الأراضي الزراعية)، ويمكن للخصخصة تسهيل التمويل من خلال تشاو تاي فوك بأسعار فائدة منخفضة، مما يُحسّن نسبة الرفع المالي (حوالي 72% في عام 2024). يعتقد تانغ سينغ هينغ أن هذا سيساعد على التكامل مع تشاو تاي فوك، مما يُعزز قدرات الشركة بشكل عام.
3. للمساهمين الأقليةإذا كان سعر العرض معقولاً، يُمكن الحصول على علاوة للتخارج. وتشير الشائعات إلى أن مشاركة بلاكستون قد ترفع سعر العرض لتعويض الانخفاض الأخير في سعر السهم. كما يُمكن للمساهمين الأقلية تجنب خطر أزمة ديون الشركات، كما يتضح من بلوغ إجمالي التزامات شركة نيو وورلد 160.9 مليار دولار هونج كونج في عام 2024.
4. إلى الدائنينبعد الخصخصة، قد تصبح الشركة أكثر استقرارا، وإذا تولت شركة تشاو تاي فوك الديون، فقد يتحسن تصنيفها الائتماني.

التأثيرات السلبية:

1. للمساهمين الرئيسيينستُضطر الشركة إلى تحمّل ديون ضخمة. إذا أقدمت تشاو تاي فوك على خصخصة شركة نيو وورلد ديفيلوبمنت، فستضطر إلى تحمّل ديون تتجاوز 180 مليار دولار هونغ كونغي، مما قد يؤثر على تصنيفها الائتماني وتكاليف تمويلها. وأشار تقرير صادر عن جي بي مورغان إلى أن تشاو تاي فوك تفتقر إلى الحافز الكافي للقيام بذلك نظرًا لثقل ديونها.
2. بالنسبة للشركة نفسهاتزايد صعوبات التمويل. تعجز الشركات الخاصة عن جمع الأموال من القطاع العام وتعتمد على القروض المصرفية. خلال فترة ركود سوق العقارات، يصعب بيع الأصول لسداد الديون، مما قد يؤدي إلى تفاقم أزمة السيولة. انخفض إجمالي أصول شركة نيو وورلد من 609 مليارات دولار إلى 445.1 مليار دولار في الفترة 2023-2024، مما يعكس هذا الضغط.
3. للمساهمين الأقليةمن المحتمل أن يجدوا "أحمقًا". يُقدّر دينغ شينغشينغ أنه في سوقٍ ضعيف، لن يكون سعر الخصخصة جيدًا، مما سيُجبر مساهمي الأقلية على الخروج بسعرٍ منخفض. إذا لم يوافقوا، فستكون تكاليف التقاضي مرتفعة. بعد إلغاء إدراج الأسهم، ستفقد سيولتها وتصبح غير قابلة للتداول.
4. إلى الدائنينيُصعّب انخفاض الشفافية مراقبة مالية الشركة. كما أن خفض التصنيف الائتماني يزيد من خطر إعادة هيكلة الديون.

باختصار، الخصخصة أكثر فائدةً للمساهمين الرئيسيين من ضررها، ولكنها أكثر ضررًا للمساهمين الأقلية والدائنين من نفعها. يعكس هذا الحدث ضعف سوق العقارات في هونغ كونغ، مما يستلزم اتخاذ تدابير صارمة كالخصخصة، بدلًا من إعادة التمويل.

---

ثلاث حالات مختلفة

فيما يلي ثلاث حالات خصخصة لشركات عقارية مدرجة في بورصة هونغ كونغ، تغطي فترات وخلفيات مختلفة، مع تحليل العملية والتغييرات والآثار الإيجابية والسلبية. وتتضمن كل حالة جدولاً زمنياً.

الحالة الأولى: خصخصة متجر نيو وورلد (2016-2017)

شركة نيو وورلد ديبارتمنت ستور تشاينا ليمتد (رمز السهم: 00825) هي شركة تابعة لشركة نيو وورلد ديفيلوبمنت، متخصصة في تجارة التجزئة في المتاجر الكبرى. في عام 2016، اقترحت نيو وورلد ديفيلوبمنت خصخصة الشركة، حيث قُيّمت بسعر 7.8 دولار هونج كونج للسهم، مقابل مبلغ إجمالي يُقارب 6 مليارات دولار هونج كونج. وهذه حالة نموذجية لاستحواذ شركة أم على شركة تابعة.

الجدول الزمني:

• 6 يناير 2016: أعلنت شركة نيو وورلد ديفيلوبمنت عن اقتراح خصخصة بقيمة 7.8 دولار هونج كونج للسهم.
• 1 أغسطس 2017: تأجيل الموعد النهائي.
• 28 أغسطس 2017: انتهت صلاحية الاقتراح بسبب عدم وجود دعم كافٍ.
• متابعة: ظهرت الشائعات مرة أخرى في عام 2025، ولكن لم يحدث شيء منها.

التغييرات: بعد إلغاء إدراج الشركة في البورصة، تم دمج أعمال المتاجر الكبرى مع شركة New World Development، مما أدى إلى تقليل الإفصاحات المكررة.

آثار إيجابية: بالنسبة لشركة نيو وورلد ديفيلوبمنت، خفّضت التكاليف بشكل ملحوظ ووحّدت أصول التجزئة. أما بالنسبة لمساهمي الأقلية، فقد أتاحت لهم التخارج بعلاوة (كان سعر السهم حينها حوالي 5 دولارات هونج كونج).

عواقب سلبية: سيُضيّع المساهمون الأقلية الذين يُعارضون هذا القرار فرصًا سانحة. ولن يخفّ عبء ديون الشركة، بل سيُفاقم العبء على الشركة الأم.

الدرس المستفاد: تتطلب الخصخصة دعم المساهمين، والتأخيرات شائعة. يمكن لشركة نيو وورلد أن تتعلم من هذا لتجنب خطر الفشل.

الحالة الثانية: خصخصة ويلوك (2020)

شركة ويلوك بروبرتيز المحدودة (رمز السهم: 00020) هي شركة عقارية عريقة تُديرها عائلة بيتر وو، التي تمتلك أصولاً مثل شركة وارف القابضة. في عام 2020، خصخصت العائلة الشركة من خلال دمج الأسهم والنقد، مقابل مبلغ إجمالي قدره 8.15 مليار دولار هونج كونج.

الجدول الزمني:

• 27 فبراير 2020: تم الإعلان عن الخصخصة، حيث حصل المساهمون على سهم واحد من شركة Wharf Real Estate Investment Company + سهم واحد من شركة Wharf Holdings + 12 دولارًا هونج كونجًا نقدًا.
• 16 يونيو 2020: تمت الموافقة عليها من قبل اجتماع المساهمين.
• 28 يوليو 2020: إلغاء إدراج الشركة وإطلاق قيمة المساهمين.

التغييرات: إلغاء خصم حصة السيطرة؛ ضخ الأصول في شركة وارف للاستثمار العقاري وشركة وارف القابضة.

الآثار الإيجابية: أصبحت عملية اتخاذ القرارات أكثر مرونةً بالنسبة للعائلة، مما يُطلق العنان لقيمتها السوقية (بقيمة سوقية تبلغ 106.2 مليار دولار هونج كونج). أما بالنسبة لمساهمي الأقلية، فيحصلون على أسهم ونقد بعلاوة إصدار عالية.

الآثار السلبية: يُطلب من المساهمين الأقلية امتلاك أسهم جديدة، مما يؤثر على السيولة. ويشعر الدائنون بالقلق إزاء الشفافية.

التأثيرات: إن نماذج الدفع الهجينة فعالة، ويمكن للعالم الجديد أن يفكر في اتباع نهج مماثل لتقليل الضغط النقدي.

الحالة 3: خصخصة ممتلكات مدينة جوي (2025)

شركة جوي سيتي بروبرتي المحدودة (رمزها في البورصة: 00207) هي شركة عقارات تجارية تابعة لمجموعة كوفكو. أعلنت خصخصتها في عام 2025، وأنفقت 2.9 مليار دولار هونج كونج لشطب أسهمها، بعلاوة تقارب 70%.

الجدول الزمني:

• 31 يوليو 2025: أعلنت عن إعادة شراء الأسهم من خلال مخطط ترتيبي وتقدمت بطلب إلغاء الإدراج.
• أغسطس 2025: من المتوقع مراجعته في اجتماع المساهمين.
• نهاية عام 2025: من المتوقع الانتهاء من عملية الشطب من القائمة.

التغييرات: تقوم شركة COFCO Holdings بدمج الموارد وتعميق تكامل الأعمال.

آثار إيجابية: بالنسبة للمساهم المسيطر، يُسهم ذلك في توحيد العلامة التجارية وخفض تكاليف الإدارة. أما بالنسبة لمساهمي الأقلية، فيتيح ذلك خروجًا بعلاوة استثمارية عالية.

التأثيرات السلبية: بعد إلغاء إدراج الشركة في البورصة، سيكون من الصعب تصفية الأصول، وقد يتم نقل الديون إلى الشركة الأم.

الدروس المستفادة: إن الخصخصة الناجحة للمؤسسات المملوكة للدولة توضح الدروس القيمة التي يمكن لشركة نيو وورلد، كشركة عائلية، أن تتعلمها من استراتيجياتها التكاملية.

---

الجدول الزمني لتطور العالم الجديد (الجدول)

سنين	وصف الحدث
1970	أسس تشنغ يو تونغ شركة نيو وورلد ديفيلوبمنت.
1972	وهي مدرجة في بورصة هونج كونج برقم الأسهم 00017.
2016-2017	تم رفض الاقتراح لخصخصة متجر نيو وورلد.
2020	وانخفضت الأسهم بسبب الوباء، وارتفعت الديون إلى 113.7 مليار دولار هونج كونج.
2023	إجمالي الأصول: 609 مليار يوان؛ الالتزامات: 195.5 مليار يوان.
2024	وانخفضت الأصول إلى 445.1 مليار دولار، وبلغ صافي الاقتراض 129.1 مليار دولار.
أغسطس 2025	وأدت شائعات الخصخصة إلى ارتفاع سعر السهم إلى 7.14 دولار هونج كونج.

---

ختاماً

إذا نجحت خصخصة "نيو وورلد"، فستُحدث تغييرات جذرية، إيجابية وسلبية. تُظهر ثلاث حالات أن الخصخصة تُحسّن الموارد، ولكن يجب توخي الحذر فيما يتعلق بالديون وحقوق المساهمين. في خضم تباطؤ سوق العقارات، قد يصبح هذا اتجاهًا سائدًا، ولكن التوازن التنظيمي ضروري.