Сообщается, что New World Development рассматривает возможность приватизации и ведет переговоры с Blackstone о финансировании на сумму до 2,5 млрд долларов.

Компания New World Development Company LimitedNew World Development (биржевой код: 00017, далее именуемая «New World») — известная гонконгская девелоперская компания, основанная семьёй Чэн. С момента выхода на Гонконгскую фондовую биржу в 1972 году компания стала гигантом на рынке недвижимости Гонконга. Деятельность компании охватывает различные секторы, включая жилую и коммерческую недвижимость, инфраструктуру и сферу услуг, и ей принадлежат такие знаковые проекты, как Культурный центр Victoria Harbour и торговый центр K11 Art Mall. В последние годы, под влиянием вялого рынка недвижимости, долгового давления и волатильности рынка, стоимость акций New World продолжала снижаться, а её рыночная капитализация сократилась с более чем 100 млрд гонконгских долларов на пике до примерно 18 млрд гонконгских долларов в августе 2025 года.

В августе 2025 года на рынке циркулировали слухи о том, что семья Чжэн...Chow Tai Fook Enterprises(контролирующий акционер New World, владеющий примерно 45% акциями) ведёт переговоры с американской частной инвестиционной компанией Blackstone Group о возможной приватизации. По сообщениям СМИ, эта потенциальная сделка направлена на делистинг New World, что позволит более гибко управлять активами.

После этой новости 7 августа цена акций New World выросла на 201 TP3T, закрывшись на отметке 10,191 TP3T на уровне 7,14 гонконгских долларов, при объёме торгов 1,062 млрд гонконгских долларов. Однако компания немедленно опубликовала разъяснение, в котором подчеркнула, что никто (включая контролирующего акционера и Blackstone Group) не связывался с ней по поводу предложения о приобретении акций. Хотя слухи остаются неподтверждёнными, это отражает высокий уровень внимания рынка к приватизации New World.

Старший аналитик по недвижимости отметил, что с точки зрения крупных акционеров приватизация может принести пользу их собственным гражданам, поскольку делистинг устраняет необходимость соблюдения строгих процедур, установленных для листингуемых компаний, таких как голосование акционеров и раскрытие информации, что обеспечивает большую свободу при покупке и продаже активов. Это также является самым большим стимулом для начала приватизации. Для материнской компании Chow Tai Fook Enterprises приватизация позволяет «разобрать» активы New World для возврата средств, но при этом ей придется взять на себя все долги, что может повлиять на ее кредитный рейтинг. Тан Синг-Хин, председатель Ассоциации фондовых аналитиков Гонконга, считает, что в условиях слабого рынка недвижимости приватизационная цена может быть неидеальной, что создает риск «обжечься» для миноритарных акционеров, но долговой кризис компании также представляет потенциальную угрозу.

---

Изменения в приватизации

Приватизация компании, акции которой котируются на бирже, — это процесс, в ходе которого контролирующий акционер или консорциум приобретают оставшиеся акции, исключая компанию из листинга и преобразуя её в частное предприятие. Этот процесс обычно включает в себя тендерное предложение, голосование акционеров и получение одобрения регулирующих органов. Если New World станет частной компанией, она превратится из публичной компании, акции которой котируются на бирже, в частную компанию, контролируемую семьей, что повлечёт за собой многочисленные изменения.

Во-первых, в отношении корпоративного управления, компании, акции которых котируются на бирже, обязаны соблюдать Правила листинга Гонконгской фондовой биржи, включая регулярное раскрытие финансовой отчетности, одобрение акционерами крупных сделок и надзор со стороны независимых директоров. После приватизации эти требования отменяются, что предоставляет крупным акционерам большую автономию в принятии решений. Например, продажа активов больше не требует проведения публичных тендеров или голосования акционеров, что ускоряет реструктуризацию бизнеса. Это выгодно семье Чэн, поскольку New World Development обладает значительными активами, такими как Культурный центр Victoria Harbour в Гонконге и недвижимость на материке, что позволяет проводить более гибкую реструктуризацию.

Во-вторых, произошли существенные изменения в раскрытии информации. Компании, зарегистрированные на бирже, обязаны раскрывать свои финансовые результаты, информацию, влияющую на цены, и изменения в составе акционеров директоров ежеквартально или раз в полгода. После приватизации информация доступна только по внутренним каналам, и доступ общественности к подробным финансовым данным ограничен. Это снижает давление на рынок, но также снижает прозрачность, что может негативно сказаться на доверии кредиторов.

В-третьих, изменились каналы финансирования. Хотя котируемые компании могут привлекать средства посредством эмиссии прав, выпуска облигаций или варрантов, приватизация, скорее всего, приведёт к банковским кредитам или частному размещению акций. Дэн Шэнсин отмечает, что Chow Tai Fook располагает достаточными средствами и может предоставить гарантии финансирования для New World Development по низким процентным ставкам и с низким уровнем кредитного плеча. Однако у New World Development огромный долг (чистые заимствования достигли 129,1 млрд гонконгских долларов в 2024 году), и приватизация может усугубить её финансовые трудности.

В-четвертых, изменения в сфере налогообложения и законодательства. Приватизация облагается налогами, такими как гербовый сбор, и должна соответствовать Закону о компаниях и Кодексу о поглощениях. В случае успеха акционеры могут получить денежную компенсацию или компенсацию акциями, но миноритарные акционеры, не согласные с приватизацией, могут обратиться в суд.

Наконец, происходят изменения в составе сотрудников и корпоративной культуре. Приватизация может снизить административные расходы (например, расходы на аудит), но может привести к увольнениям или реструктуризации для повышения эффективности. Поскольку New World — семейный бизнес, приватизация может усилить контроль семьи Юнг и повлиять на корпоративную культуру.

В целом, приватизация позволяет компаниям защититься от волатильности рынка, но ценой потери прозрачности. Для New World Development это может быть стратегией, позволяющей избежать риска в период спада на рынке недвижимости, но она требует баланса интересов всех заинтересованных сторон.

---

Хорошие и плохие эффекты

Приватизация оказывает совершенно разное влияние на различные заинтересованные стороны. В представленном ниже анализе рассматриваются как положительные, так и отрицательные аспекты, с акцентом на крупных акционеров, миноритарных акционеров, саму компанию и кредиторов.

Положительные эффекты:

1. Для крупных акционеров (таких как семья Чэн и Chow Tai Fook Enterprises)Главное преимущество — свобода принятия решений. После приватизации исчезают ограничения, накладываемые правилами публичной компании, и активы можно свободно покупать и продавать без одобрения акционеров или публичного раскрытия информации. Аналитики отмечают, что это замаскированная форма «…».Приносить пользу своему народуЭто позволяет семье эффективнее управлять своими обширными активами. Кроме того, это позволяет избежать влияния колебаний цен на акции на семейное благосостояние. С падением стоимости акций New World примерно с 30 гонконгских долларов в 2020 году до 7 гонконгских долларов в 2025 году низкая оценка компании приводит к низким затратам на приватизацию, что позволяет семье приобрести оставшиеся акции по низкой цене.
2. Для самой компанииСнижение расходов на соблюдение нормативных требований. Компании, зарегистрированные на бирже, ежегодно тратят десятки миллионов долларов на аудит, раскрытие информации и взаимодействие с инвесторами. Приватизация позволяет сосредоточиться на основных видах деятельности, например, на ускорении монетизации активов для погашения задолженности. New World обладает обширными активами (например, сельскохозяйственными угодьями), и приватизация может способствовать привлечению финансирования через Chow Tai Fook по низким процентным ставкам, что повышает коэффициент кредитного плеча (примерно 72% в 2024 году). Тан Синг-Хин считает, что это будет способствовать интеграции с Chow Tai Fook и укреплению общих возможностей компании.
3. Для миноритарных акционеровЕсли цена предложения окажется разумной, можно получить премию за выход. Ходят слухи, что участие Blackstone может повысить цену предложения, чтобы компенсировать недавнее падение стоимости акций. Миноритарные акционеры также могут избежать риска корпоративного долгового кризиса, о чём свидетельствует общий объём обязательств New World, достигший 160,9 млрд гонконгских долларов в 2024 году.
4. КредиторамПосле приватизации компания может стать более стабильной, а если Chow Tai Fook возьмет на себя долг, ее кредитный рейтинг может улучшиться.

Отрицательные последствия:

1. Для крупных акционеровКомпании пришлось бы взять на себя огромные долги. Если бы Chow Tai Fook решила приватизировать New World Development, ей пришлось бы взять на себя долг более чем на 180 миллиардов гонконгских долларов, что потенциально повлияло бы на её кредитный рейтинг и расходы на финансирование. В отчёте JPMorgan указано, что у Chow Tai Fook не было мотивации для этого из-за высокой долговой нагрузки.
2. Для самой компанииУвеличились трудности с финансированием. Частные компании не могут привлекать средства публично и полагаются на банковские кредиты. Во время спада на рынке недвижимости сложно продать активы для погашения долгов, что может усугубить кризис ликвидности. Совокупные активы New World сократились с 609 млрд до 445,1 млрд в 2023–2024 годах, что отражает давление.
3. Для миноритарных акционеровВозможно, они «найдут дурака». Дэн Шэнсин полагает, что в условиях слабого рынка приватизационная цена будет невыгодной, что вынудит миноритарных акционеров выйти из сделки по низкой цене. Если они не согласятся, судебные издержки будут высокими. После делистинга акции потеряют ликвидность и станут неторгуемыми.
4. КредиторамСнижение прозрачности затрудняет контроль за финансами компании. Понижение кредитного рейтинга увеличивает риск реструктуризации долга.

Подводя итог, можно сказать, что приватизация скорее выгодна, чем вредна для крупных акционеров, но скорее вредна, чем выгодна для миноритарных акционеров и кредиторов. Это событие отражает слабость рынка недвижимости Гонконга, требующую принятия крайних мер, таких как приватизация, а не рефинансирование.

---

Три разных случая

Ниже представлены три случая приватизации компаний, зарегистрированных на Гонконгской фондовой бирже, охватывающие разные периоды и разные периоды, с анализом процесса, изменений, а также положительных и отрицательных последствий. Для каждого случая представлена хронология.

Случай 1: Приватизация универмага New World (2016-2017)

New World Department Store China Limited (биржевой код: 00825) — дочерняя компания New World Development, специализирующаяся на розничной торговле через универмаги. В 2016 году New World Development предложила приватизацию, оценив компанию в 7,8 гонконгских долларов за акцию, что составило около 6 млрд гонконгских долларов. Это типичный случай приобретения дочерней компании материнской компанией.

Хронология:

• 6 января 2016 г.: New World Development объявила о предложении по приватизации по цене 7,8 гонконгских долларов за акцию.
• 1 августа 2017 г.: Перенесенный срок.
• 28 августа 2017 г.: Предложение утратило силу из-за недостаточной поддержки.
• Продолжение: Слухи снова всплыли в 2025 году, но из этого ничего не вышло.

Изменения: После исключения из листинга бизнес универмагов был объединен с New World Development, что позволило сократить объем раскрываемой информации.

Положительные эффекты: для New World Development это значительно снизило издержки и консолидировало розничные активы. Миноритарным акционерам это позволило выйти из бизнеса с премией (цена акций на тот момент составляла около 5 гонконгских долларов).

Негативные последствия: миноритарные акционеры, не согласные с решением, упустят возможности. Долговая нагрузка компании не уменьшится, а, наоборот, увеличится.

Извлечённый урок: приватизация требует поддержки акционеров, и задержки — обычное дело. New World может извлечь из этого урок, чтобы избежать риска провала.

Случай 2: Приватизация Уилока (2020)

Wheelock Properties Limited (биржевой код: 00020) — это давно существующая компания в сфере недвижимости, контролируемая семьей Питера Ву, которой принадлежат такие активы, как Wharf Holdings. В 2020 году семья приватизировала компанию, продав акции и наличные за общую сумму 8,15 млрд гонконгских долларов.

Хронология:

• 27 февраля 2020 г.: объявлено о приватизации, в ходе которой акционеры получат 1 акцию Wharf Real Estate Investment Company + 1 акцию Wharf Holdings + 12 гонконгских долларов наличными.
• 16 июня 2020 г.: Одобрено собранием акционеров.
• 28 июля 2020 г.: делистинг, раскрытие акционерной стоимости.

Изменения: Отмена скидки за контрольный пакет акций; вливание активов в Wharf Real Estate Investment Company и Wharf Holdings.

Положительные эффекты: для семьи принятие решений становится более гибким, что позволяет увеличить стоимость (рыночная капитализация составляет 106,2 млрд гонконгских долларов). Миноритарные акционеры получают акции и денежные средства с высокой премией.

Негативные последствия: миноритарным акционерам приходится владеть новыми акциями, что влияет на ликвидность. Кредиторы обеспокоены прозрачностью.

Последствия: Гибридные модели платежей эффективны, и Новый Свет мог бы рассмотреть аналогичные подходы для снижения давления наличности.

Случай 3: Приватизация имущества города Джой-Сити (2025)

Joy City Property Limited (биржевой код: 00207) — компания коммерческой недвижимости, входящая в группу COFCO. Она объявила о приватизации в 2025 году, потратив 2,9 млрд гонконгских долларов на делистинг с премией почти 70%.

Хронология:

• 31 июля 2025 г.: объявлено о выкупе акций по схеме урегулирования и подана заявка на делистинг.
• Август 2025 г.: Ожидается рассмотрение на собрании акционеров.
• Конец 2025 года: Ожидается, что процесс исключения из листинга будет завершен.

Изменения: COFCO Holdings интегрирует ресурсы и углубляет интеграцию бизнеса.

Положительные эффекты: для контролирующего акционера это приводит к созданию единого бренда и снижению расходов на управление. Для миноритарных акционеров это позволяет выйти из сделки с высокой премией.

Негативные последствия: После исключения из листинга будет сложно ликвидировать активы, а долги могут быть переведены на материнскую компанию.

Извлеченные уроки: Успешная приватизация государственных предприятий демонстрирует ценные уроки, которые New World, как семейный бизнес, может извлечь из своих интеграционных стратегий.

---

Хронология развития Нового Света (таблица)

годы	Описание события
1970	Чэн Юй-дун основал компанию New World Development.
1972	Акции компании котируются на бирже в Гонконге, биржевой код 00017.
2016-2017	Предложение о приватизации универмага New World было отклонено.
2020	Из-за пандемии акции упали, а долг вырос до 113,7 млрд гонконгских долларов.
2023	Общие активы: 609 млрд юаней; обязательства: 195,5 млрд юаней.
2024	Активы сократились до 445,1 млрд, а чистые заимствования составили 129,1 млрд.
Август 2025 г.	Слухи о приватизации привели к резкому росту стоимости акций до 7,14 гонконгских долларов.

---

в заключение

Если приватизация New World состоится, это принесёт глубокие изменения, как положительные, так и отрицательные. Три примера показывают, что приватизация может оптимизировать ресурсы, но необходимо проявлять осторожность в отношении долга и акционерного капитала. В условиях спада на рынке недвижимости это может стать тенденцией, но для этого необходим баланс регулирования.